A dívida da Oi tem sido um dos temas mais abordados nos comentários e análises à empresa. Há muito quem escreva e fale sobre a dívida da Oi olhando apenas para o seu valor global, mas poucos olham ao que está por detrás desses números. E esses “detalhes”, esses “segredos”, são críticos para chegar a um entendimento correto, fazem parte de vários documentos relativos à recuperação judicial, do aditamento, das apresentações de resultados da empresa e de fatos relevantes comunicados ao mercado. Analisámos esses documentos, cruzámos dados, realizámos projeções e vamos explicar tudo.
Tomamos como ponto de partida o quadro de dívida da última apresentação de resultados da empresa (3T2022).
O valor da dívida bruta da Oi é de R$ 22 Bi, sendo distribuído pelas seguintes componentes principais que vamos abordar em detalhe:
- Bancos Locais R$ 6,7 Bi
- ECA’s R$ 4,9 Bi
- Bonds Qualificados R$ 8,6 Bi
- Oferta Geral R$ 1,2 Bi
O primeiro ponto a destacar é a nota do quadro da apresentação que indica “1 – Dívida a justo valor”. Estes não são, portanto, os valores de face da dívida, são os valores ajustados a valor justo – um tratamento contábil para reconhecimento nas contas da empresa (não vamos detalhar esse método nesta matéria).
Na release de Resultados do 3T2022 podemos consultar os valores de cada uma das componentes da dívida, a Valor de Face a a Valor Justo:
Vamos então mergulhar nos detalhes de cada uma destas componentes da dívida, utilizando também dados constantes da planilha que a Oi divulga na apresentação de resultados.
A análise deste tema será repartido em três artigos. Neste primeiro, começamos pela componente de menor valor – Oferta Geral.
Oferta Geral – R$ 1,2 Bi
Este bloco é composto por três montantes em três moedas distintas (fonte dos valores: planilha de apresentação de resultados 3T2022):
- R$ 207.035.000 – Reais
- USD $379,119,000 – Dólares Norte-Americanos
- 598.757.000 € – Euros
Ao valor de face, em reais, estes montantes totalizam R$ 5,4 Bi.
Para sabermos como esta dívida será paga e em que condições temos que voltar ao Plano de recuperação judicial homologado que, na página 47, ponto 4.3.6, detalha todas as condições:
Concluímos então que esta dívida tem um prazo de carência de amortização de capital (principal) de 20 anos. O pagamento será distribuído em 5 parcelas anuais que começarão a ser pagas após os 20 anos de carência – entre o ano 2038 e 2042.
Os juros previstos trazem uma excelente notícia. A quase totalidade desta componente de dívida é em US dólar e Euro. Repare acima que apenas a componente em reais (pouco mais de R$ 200 M a valor de face) incorrem em juros, as dívidas em moeda estrangeira não têm incidência de juros, portanto, os R$ 5 Bi (valor de face), que serão pagos a partir de 2038, não terão qualquer juro. A parte desta dívida em reais (apenas R$ 207 milhões), sendo indexada à Taxa Referencial, terá também juros muito baixos – Atualmente a TR está em aproximadamente 1%/ano.
Há ainda uma outra boa notícia. Se a qualquer momento a Oi entender pagar antecipadamente esta dívida, terá um desconto de 85%, pagando apenas 15% do valor do capital e dos juros (incorridos apenas na dívida em reais).
Resumo das condições:
- Vencimento: 2042
- 5 prestações anuais entre 2038 e 2042.
- Carência de capital: 20 anos
- Juros:
- Taxa Referencial (TR) para o capital em reais com carência de 25 anos.
- Sem juros para Euro e US dólar.
- Pré-pagamento: Se, em qualquer altura, a Oi entender pagar esta dívida, pagará apenas 15% do capital (principal) e juros.
Em conclusão, as condições desta componente são excelentes para a Oi. Uma dívida que será paga apenas a partir de 2038 e sem juros aplicados à quase totalidade do capital, significa que a inflação se encarregará de “devorar” esta dívida. Ainda assim, se a Oi entender pagar antecipadamente, estimando à data de hoje, teria que desembolsar apenas cerca de R$ 800 milhões de uma dívida que era originalmente de R$ 5,4 Bi (desconto de 85%).
Pelas informações que analisámos, o que nos parece uma possibilidade, será em 2038, antes da data da primeira parcela, a Oi simplesmente liquidar toda esta dívida por apenas 15% do total. Note que só a primeira das 5 parcelas anuais seria superior a este valor.
Esta é a primeira matéria de três que publicaremos sobre a dívida da Oi. Nos próximos dias abordaremos os Bonds Qualificados e, por último, Bancos Locais e ECAs.
Leia a segunda parte desta matéria em: Os segredos da dívida da Oi – R$10 bi a pagar em 2025 – Parte 2: Bonds Qualificados
Nota: As informações publicadas são opiniões, interpretações e estimativas, podem não ser exatas ou corretas e não devem ser tomadas em conta para qualquer ação ou decisão de investimento. As informações oficiais devem ser procuradas junto da empresa e das autoridades competentes.
